AI 거품 우려 속 미국 국채, 진짜 안전자산 맞을까

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메타 실적 발표 이후 AI 거품 얘기가 다시 나오면서 미국 국채 금리가 흔들렸다는데, 정확히 무슨 일이 있었는지 궁금해서 찾아봤어요.

왜 갑자기 AI 거품 얘기가 다시 커졌나요

알아보니까 메타 실적 발표 이후 AI 과잉투자 우려가 다시 번지면서 미국 증시와 국채금리가 함께 내려가는 일이 있었더라고요. 미래에셋증권은 이 흐름의 배경을 메타 실적 이후 커진 AI 과잉투자 우려와 그에 따른 안전자산 선호 심리로 짚었어요. 쉽게 말하면 빅테크들이 데이터센터랑 AI 인프라에 돈을 너무 많이 쏟아붓는 거 아니냐는 의심이 커지면서, 투자자들이 위험한 주식 대신 상대적으로 안전한 미국 국채로 자금을 옮겼다는 거예요. 여기에 PIMCO(2.33조 달러를 굴리는 글로벌 채권 운용사)의 최고투자책임자 댄 이바신도 거품의 본질을 정확히 꿰뚫어 보고도 뛰어드는 투자자들의 심리를 언급하면서, 대규모 AI 인프라 투자와 2008년 금융위기를 비교하는 이야기를 꺼냈대요. 거품인 걸 알면서도 빠지는 게 투자 시장의 반복되는 패턴이라는 거죠.

그래서 지금이 진짜 닷컴버블급 거품인가요

저도 이게 제일 궁금했는데요, 숫자로 보면 아직 닷컴버블 수준은 아니라는 분석이 많더라고요. 빅테크들의 선행 PER(주가가 미래 예상 이익 대비 몇 배인지 보여주는 지표)이 현재 23배 정도인데, 닷컴버블 때는 65배까지 치솟았대요. 거의 3배 가까이 차이가 나는 셈이죠. 더 중요한 차이는 지금 AI 기업들은 닷컴버블 때와 달리 실제로 이익과 현금을 벌고 있다는 점이에요. 2000년대 초 닷컴 기업들은 매출도 없이 기대감만으로 주가가 올랐는데, 지금 빅테크들은 실적 자체가 받쳐주고 있다는 거죠. 다만 숨은 위험으로 지목되는 건 순환 금융(기업들끼리 서로 투자하고 다시 매출로 잡는 구조)과 차입 의존이에요. 겉으로는 탄탄해 보여도 서로 돈을 돌려가며 실적을 부풀리는 구조라면, 한쪽이 흔들렸을 때 연쇄적으로 무너질 수 있다는 우려가 깔려 있는 거예요.

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안전자산 선호 때문에 미국 국채 금리는 어떻게 움직였나요

실제로는 AI 과잉투자 우려가 커질 때마다 자금이 미국 국채로 몰리면서 금리가 내려가는 패턴이 반복되고 있어요. 미래에셋증권 분석에 따르면 메타 실적 이후 안전자산 선호가 뚜렷해지면서 미국 금리 하락의 배경이 됐다고 해요. 국채 금리가 내려간다는 건 그만큼 국채 가격은 올랐다는 뜻이고, 투자자들이 주식 같은 위험자산 대신 상대적으로 안전한 국채로 피신했다는 신호예요. 이번 주(10월 26일~30일)는 이런 흐름을 가늠할 중요한 이벤트들이 줄줄이 예정돼 있어요. FOMC(미국 연방공개시장위원회) 회의, 미국 3분기 GDP, PCE(개인소비지출, 연준이 가장 중요하게 보는 물가 지표), 여기에 ECB(유럽중앙은행)와 BOJ(일본은행) 회의까지 겹쳐 있어서 금리와 안전자산 선호 심리가 다시 한번 크게 요동칠 가능성이 있어요.

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11월 증시는 어떻게 흘러갈까요

월가에서는 11월 되면 랠리가 시작될 수 있다는 전망이 나오고 있대요. S&P500 연말 8,000선 전망까지 거론되는데, 다만 FOMC·빅테크 실적·중간선거가 11월 변동성을 키울 핵심 변수로 꼽히고 있어요. 월가는 중간선거 이후 연말 랠리 가능성에 무게를 두고 있지만, 그 전까지는 출렁임이 불가피하다는 거죠. 가장 큰 변수로는 데이터센터 규제가 꼽혀요. 지금 AI 거품 논쟁의 핵심이 결국 데이터센터·AI 인프라 투자 과잉이니까, 규제 당국이 여기에 손을 대느냐 마느냐가 시장 방향을 바꿀 수 있는 거예요. 한편 다른 전문가들은 코스피 조정이 아직 진행 중이라며, 주도주는 2년 이상 못 가는 법이니 특정 종목 비중을 조절하라는 조언도 나오고 있더라고요.

정리하면 지금 AI 거품 논쟁은 닷컴버블 때보다는 체력이 탄탄하지만 순환 금융과 차입 구조라는 숨은 리스크가 남아 있고, 그 불안감이 미국 국채로 자금을 밀어넣고 있는 상황이에요. 국채나 미국 국채 ETF로 일부 분산해두는 건 합리적인 선택일 수 있지만, 11월 FOMC와 빅테크 실적 발표 전까지는 변동성을 염두에 두고 지켜보는 게 좋을 것 같아요.

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